高盛策略网年内结束缩表！华尔街竞相改预测：这一次美联储再不停手要出事？

　　更多华尔街策略师现在预计，美联储将比此前预期的更早停止缩减其庞大的证券投资组合。而本周早些时候，美联储主席鲍威尔已暗示缩表进程可能在未来几个月内结束。

　　据悉，道明证券和巴克莱银行目前均已将它们预测的结束缩表时间，从此前的2026年第一季度末提前至年内——巴克莱现在预计美联储将在12月宣布结束量化紧缩，道明证券则预计这一公告将在10月29日的政策会议上对外公示。

　　这使得它们加入到了美国银行、花旗集团和富国银行等投行的行列——这些机构此前一直坚持预测美联储官员们将在12月的议息会议上宣布结束缩减资产负债表。

　　而与此同时，高盛虽然仍预测这一窗口将出现在明年，但在最新研报中也将结束缩表的预测时间从2026年3月提前至了2026年2月，并预测FOMC将在明年1月的会议上正式宣布该计划。

　　上述投行预测的转变源于美联储主席鲍威尔周二的表态。在此之前，美联储官员普遍的说法是，当银行准备金下降至略高于政策制定者认为与“充裕”水平相一致的水平——即防止市场中断所需的最低水平时，缩表进程将会停止。

　　而鲍威尔周二发出了最明确的信号，表示美联储现在认为这一水平已接近，并认为联储可能在“未来几个月内”接近这一节点。

　　巴克莱策略师Samuel Earl在周二给客户的一份报告中写道，鲍威尔关于此事的言论表明，FOMC比近期美联储官员所暗示的更接近于结束缩减。他表示，在上述言论发表之前，大多数美联储评论都指向量化紧缩将持续更长时间。

　　这一次美联储再不停手要出事？

　　那么，为什么这一次美联储必须停下缩表的脚步了呢？

　　事实上，美联储在量化紧缩应维持多长时间上的判断上，官员们经常提到的一个“前车之鉴”就是2019年9月的情景。当时，在美联储收紧其投资组合之际，银行准备金变得稀缺，导致银行间交易使用的一项关键贷款利率飙升。美联储不得不介入并购买短期证券以稳定市场。

　　尽管美联储此后引入了一系列工具作为流动性后盾，但最近几周越来越多的信号表明，隔夜货币市场的流动性正在收紧。自9月初以来，银行和资产管理公司相互借贷的回购市场利率已经上升，并且此后一直保持在高位。

　　周三，美联储的常设回购机制(SRF)的使用量，罕见地攀升至了自6月(第二季度末)以来的最高水平。SRF是美联储在2019年那次流动性事件后引入的，旨在帮助缓解临时性货币市场压力，其使用量大增说明临时资金压力已超出市场自身调节能力。

　　与此同时，根据美联储最新披露的数据，截至10月8日，美联储体系中的银行准备金总额已降至3.03万亿美元，此前曾一度短暂跌破3万亿美元。美联储理事沃勒之前曾估计，银行准备金充裕水平的临界线约为2.7万亿美元——显然，可供美联储继续缩表的“安全空间”其实已经不多。

　　今年早些时候，美联储已通过减少每月让部分债券到期不再续作的量，放缓了缩减步伐。美联储系统公开市场账户副经理Julie Remache在9月份表示，以目前的速度，预计到明年3月底，央行的投资组合将降至略高于6万亿美元，届时准备金将接近2.8万亿美元的范围。

　　而另一个颇为严峻的挑战在于，自美国政府在7月提高债务上限以来，美国财政部已不断加大了短期债券的发行，这本身会挤占美联储资产负债表上其他负债项目的空间，并推高一系列利率工具的收益率。

　　虽然银行准备金是美联储资产负债表中负债端的大头，但美国财政部在联储存款账户——TGA账户的存在也不容小觑。美国财政部通过增加短期国库券供应，可能使联邦政府维持更高的TGA账户余额。过去一年中，TGA账户的目标余额基本维持在8500亿美元。分析师预计，11月3日公布的下一季度数据将至少达到9000亿美元。